2019/08 美国股市风险分析

Cyclically adjusted price-to-earnings ratio CAPE p/e

这几天看了诺贝尔经济学奖得主Robert Shiller《非理性繁荣》，其中谈到了通过price earnings ratio衡量市场价格的方法[3]。
他的方法比较特殊，拿s&p 500 的价格除以过去10年窗口的inflation adjusted earnings 平均值，而不是去年的earnings。

为什么要看10 year average 不看去年的呢?

根据席勒的feedback理论，泡沫发生过程中会有一个正反馈，earnings也顺势增长，但其实只是一种错误的信号。比如2007年7月泡沫顶端，p/e 只有1520/82 ~= 18.5[8]。同理下跌的时候有一个负反馈，2009年六月，p/e到了123[8]，earnings只有7。看10year average，可以average out这种spike
date
s&p 500 index
dividend
earnings
2007.07
1520.71
26.44
82.81

那么是否是earnings真的下降的如此剧烈呢？

两年间earnings下降了大约90%。
看几个例子，
  • 微软，2009年较2008年net income, 从17b下降到了14b, 下降了20%[9]。
  • Ford 2008 年 loss 14b[10], 2007年loss 2b，但是2009年又扭亏为盈了。这种公司和经济形式关系最为密切
  • At&t 只下降了不到2% [11]
  • 首当其冲的银行股, boa, net income 从14b下降到4b, [12]



普通p/e

2014 年他在纽约时报[1]中提到了25以上就已经高了，但2019/08 已经到了30左右。如果不看席勒的p/e 分析，s&p 500 现在p/e 只有21[2]。
21是否高呢，相比其他市场日经指数p/e ratio 大约是20 [5]。
香港恒生指数，p/e 大约11[6]
英国富时100, 17 [7]


结论

股市处于一个高点，但不是历史最高点，还有可能会更高。下跌的风险非常大，应该远离美股，等到cape p/e下降到25以下，最好是20左右的时候再开始买入。什么时候会下跌说不清楚。

Reference：



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