2019/08 美国股市风险分析
Cyclically adjusted price-to-earnings ratio CAPE p/e 这几天看了诺贝尔经济学奖得主Robert Shiller《非理性繁荣》,其中谈到了通过price earnings ratio衡量市场价格的方法[3]。 他的方法比较特殊,拿s&p 500 的价格除以过去10年窗口的inflation adjusted earnings 平均值,而不是去年的earnings。 https://www.multpl.com/shiller-pe , http://www.econ.yale.edu/~shiller/data.htm 为什么要看10 year average 不看去年的呢? 根据席勒的feedback理论,泡沫发生过程中会有一个正反馈,earnings也顺势增长,但其实只是一种错误的信号。比如2007年7月泡沫顶端,p/e 只有1520/82 ~= 18.5[8]。同理下跌的时候有一个负反馈,2009年六月,p/e到了123[8],earnings只有7。 看10year average,可以average out这种spike date s&p 500 index dividend earnings 2007.07 1520.71 26.44 82.81 那么是否是earnings真的下降的如此剧烈呢? 两年间earnings下降了大约90%。 看几个例子, 微软,2009年较2008年net income, 从17b下降到了14b, 下降了20%[9]。 Ford 2008 年 loss 14b[10], 2007年loss 2b,但是2009年又扭亏为盈了。这种公司和经济形式关系最为密切 At&t 只下降了不到2% [11] 首当其冲的银行股, boa, net income 从14b下降到4b, [12] 普通p/e 2014 年他在纽约时报[1]中提到了25以上就已经高了,但2019/08 已经到了30左右。如果不看席勒的p/e 分析,s&p 500 现在p/e 只有21[2]。 21是否高呢,相比其他市场日经指数p/e ratio 大